民辦學歷職業(yè)教育買不來「護城河」

「內生」與「外延」是民辦學歷職業(yè)教育領域近年來的發(fā)展關鍵詞。在《民促法》等政策變化與民辦高校集中上市融資背景下，行業(yè)近幾年迎來并購整合潮。政策對民辦高教外延并購擴張不做限制，進一步催化了行業(yè)巨頭的誕生。

步子既要邁得大，也要走得穩(wěn)。民辦學歷職業(yè)教育巨頭的擴張如果僅僅依托于擴招、學費漲價以及資本化并購，就很容易陷入大而不強的困境，缺乏強勁的后續(xù)增長引擎。

如何破局成了巨頭們的難題。圍獵優(yōu)質標的、布局互聯(lián)網(wǎng)+、開展多元化業(yè)務、打造職教「招生、培訓、就業(yè)」閉環(huán)......方式不一而足。要想在現(xiàn)實中達成「職普同重」的理想，巨頭們還需將眼光放得更遠，探索改革內在育人模式，從而為國家輸送高層次、高水平的高職人才，改變民辦學歷職業(yè)教育骨感的現(xiàn)狀。

并購整合加速，行業(yè)龍頭凸顯

2021 年 10 月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質量發(fā)展的意見》，其中提到，鼓勵上市公司、行業(yè)龍頭企業(yè)舉辦職業(yè)教育，鼓勵各類企業(yè)依法參與舉辦職業(yè)教育。

職業(yè)教育由職業(yè)學校教育(學歷)和職業(yè)培訓(非學歷)構成。近年來，伴隨著國家提倡職業(yè)教育的政策東風，民辦學歷職業(yè)教育踏上了資本快車道，并迅速涌現(xiàn)出一批市值百億的巨頭，包括中教控股、宇華教育、希望教育、新高教集團、民生教育等。

數(shù)據(jù)來源：教育部、wind、弗若斯特沙利文，多鯨教育研究院整理

民辦職業(yè)學校本身具有重資產(chǎn)屬性，新建高校的回本周期長達十年以上。高門檻下，民辦學歷職業(yè)教育這個賽道被幾家巨頭所割據(jù)。而巨頭逐鹿千億市場的方式也很簡單：并購優(yōu)質標的，持續(xù)「買買買」。

以民生教育為例，民生教育在 2016 年 9 月遞交港股招股書，在 2017 年 3 月成功上市，并陸續(xù)展開了一系列對外投資并購動作。值得一提的是，2019 年 1 月 2 日，民生教育與中金資本共同成立總規(guī)模 100 億元的教育產(chǎn)業(yè)并購基金，重點布局產(chǎn)教融合。中金資本是資本市場國家隊的主力，管理資產(chǎn)規(guī)模超 2000 億元。并購基金的成立進一步加速了民生教育的資本化擴張進程。

數(shù)據(jù)來源：據(jù)公開報道整理

目前在中國民辦學歷職業(yè)教育市場體量最大的中教控股，也頻繁出現(xiàn)在并購市場的鎂光燈之下。今年 7 月，中教控股擬以 24.46 億元收購四川大學錦城學院 51% 的股權，成為民辦高教領域最大的獨立學院收購事件。

公開資料顯示，在 2017 年 12 月上市前，中教控股運營三所職教院校，包括江西科技學院、廣東白云學院及白云技師學院。在一系列并購擴張之后，目前中教控股旗下學校達到 14 所，在校生人數(shù)近 28 萬人，總市值超過 340 億人民幣。

數(shù)據(jù)來源：據(jù)公開報道整理

企查查數(shù)據(jù)顯示，2021 年前三季度，職業(yè)教育賽道共發(fā)生 33 起融資事件，同比增長 94.1%;披露融資總額超 53 億元，同比增長 206.4%?？梢钥吹?，今年民辦職業(yè)教育賽道的投融資熱度仍然不減。

民辦高等教育是一個高度分散的市場。據(jù)弗若斯特沙利文報告，該行業(yè)五大市場參與者份額只占了 5.8%。具體在民辦學歷職業(yè)教育板塊，未來隨著資本并購進程進一步提速，市場集中度有望進一步提升。

獨立學院轉設加速也讓并購具有豐富標的。2020 年 5 月，教育部印發(fā)《關于推進獨立學院轉設工作的實施方案》，要求到 2020 年末，各獨立學院全部制定轉設工作方案。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，全國 329 所獨立學院中超過一半已經(jīng)完成轉設。

買不來的核心壁壘

民辦學歷職業(yè)教育集團的經(jīng)營方式并不算「性感」。多鯨報告顯示，民辦職業(yè)學校主要收入來源學費和住宿費，占總體收入 80% 以上。這也意味著，要想提高集團收入，基本方法在于兩點：增加學生人數(shù)，提升單人學費。而并購、新建校區(qū)、擴大學校規(guī)模、提升招生能力均是人數(shù)增長的驅動方式。

民辦職業(yè)學校主營業(yè)務收入

數(shù)據(jù)來源：教育部、弗若斯特沙利文、希望教育集團 2020 年年報，多鯨教育研究院整理

運營成本方面，多鯨報告顯示，民辦職業(yè)學校的運營成本主要由員工薪資、折舊攤銷、日常運營、銷售費用及管理費用構成，其中以教師薪資為主的員工薪資占比最高，約占比 20%-30%。

民辦職業(yè)學校運營成本

數(shù)據(jù)來源：教育部、弗若斯特沙利文、希望教育集團 2020 年年報，多鯨教育研究院整理

民辦學歷職業(yè)教育集團可以通過資本化并購、新建校區(qū)擴大規(guī)模、提升招生能力、上漲學費等諸多方式增加營收。以中教控股收購的錦城學院為例，錦城學院是成都市唯一獲批轉設的獨立學院，充分享受了招生擴張的紅利，預計未來 2 至3 年內學額將超 10000 人。并入中教控股集團后，集團可以利用高端項目提升收費水平，如中英、中澳等碩士項目。

不過，上述方式很難為民辦職業(yè)集團自身構筑絕對的競爭壁壘。在外延擴張層面，簡單的并購整合甚至可能出現(xiàn) 1+1<2 的效果。民辦高校并購多以區(qū)域擴張作為主要目的，但不同區(qū)域、不同院校、不同專業(yè)之間的協(xié)同辦學并非易事，整合不當可能給集團帶來一定的損失;另外，雖然獨立學院轉設帶來豐富標的，但優(yōu)質標的仍十分稀缺;頻繁出手買買買，也持續(xù)考驗著集團自身的資金實力與資本化運作水平。

在內生增長層面，集團能否順利通過新建校區(qū)的方式擴大規(guī)模，也與政策、地產(chǎn)、政府關系等諸多因素密切相關。同時，集團在不斷提升招生水平、擴大招生人數(shù)外，還需要持續(xù)建立完善高質量的師資隊伍與產(chǎn)教融合課程，并在日常經(jīng)營管理中實現(xiàn)精細化運作。

目前《民促法實施條例》各地細則尚未確定，所以民辦學歷職業(yè)教育集團試圖通過高速擴張成巨頭，實現(xiàn)贏者通吃，還存在潛在的政策風險。

內生增長乏力，「大船」調整航向

民辦學歷職業(yè)教育集團的收費模式相對單一，單憑借學生的學費收入，很難支撐學校進一步地擴張。為此，在跑馬圈地之外，如何通過轉型增效實現(xiàn)高質量發(fā)展，是每一家依賴資本并購高速擴張的民辦學歷職業(yè)教育行業(yè)龍頭必須思考的問題。

2020 年 3 月，民生教育發(fā)布 2019 年財報，2019 年民生教育實現(xiàn)營收 10.05 億元，同比增長 61.4%;毛利 5.16 億元，增長 54.9%。而實際上，民生教育在 2019 年的這些增長，并不是學費上調與校區(qū)擴張帶來的成果，而更依賴于新收購的云南大學滇池學院。

民生教育也表示，收益增長主要是由于云南大學滇池學院的完全并入以及在校學生入學人數(shù)較 2018 年同期增加約 30.9% 所致。據(jù)悉，云南大學滇池學院全日制在校學生達 1.8 萬余人。

在民生教育上市后的并購歷史中，最為明顯的轉折點在于 2019 年 10 月。當時，民生教育與廣東明世在線教育、廣東民生在線教育、廣州藍星職校簽訂委托管理協(xié)議，并于次年 3 月控股奧鵬教育與絲綢之路，成為國內率先布局在線職業(yè)教育的民辦高教企業(yè)。此后民生教育在在線職教領域更是加大力度，頻繁出手，對各類不同領域的標的進行收并購。

在經(jīng)歷過去兩年在線教育領域多次并購布局后，民生教育明確了「互聯(lián)網(wǎng)+」職業(yè)教育平臺轉型戰(zhàn)略，計劃在未來 5 年建立「互聯(lián)網(wǎng)+」全渠道、全鏈條的職業(yè)教育生態(tài)體系。

據(jù)悉，目前民生教育已經(jīng)是全國最大的在線職業(yè)教育集團，涵蓋了六大平臺業(yè)務，包括慕課網(wǎng)(IT 培訓)、HSK(漢語水平考試)、奧鵬教育(遠程教育服務)、民生在線(在線教育培訓)、都學網(wǎng)(MBA CHINA)、小愛科技(靈活用工平臺&人力資源 SaaS)，形成了「招-培-就」全鏈條培訓體系。

2021 年 8 月，民生教育公布 2021 年半年度業(yè)績，上半年實現(xiàn)營收 12.38 億元，同比增長 128.1%;凈利潤 3.8 億元，同比增加 62.4%，經(jīng)調整凈利潤 4.40 億元，同比增長 75.4%。

民生教育營業(yè)收入與凈利潤

數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、公司財報、國盛證券、中泰國際，多鯨教育研究院整理

多鯨報告指出，民生教育的核心優(yōu)勢在于其在在線領域的技術優(yōu)勢、OMO 模式及完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。目前，民生教育線下 1800 多個學習中心覆蓋了 31 個省份，實現(xiàn)了線上線下融合協(xié)同發(fā)展。

中教控股也始終保持著高并購速度，上市后連續(xù)收購 9 所民辦院校。公開信息顯示，中教控股在今年 2 月底，在手現(xiàn)金高達 51 億元，儲備項目達到 7 個，可謂是錢糧充足。

中教控股所并購布局的地區(qū)具備人口規(guī)模大、毛入學率低的特征，這些地區(qū)對于高等教育、職業(yè)教育存在著巨大需求缺口。未來持續(xù)增加的生源，將成為中教控股一塊又一塊的基石。

在并購后，中教控股采用中央化的管理體系，對標的學校的招生、就業(yè)、教師培訓等進行整合和集團化管理。值得一提的是，中教控股也布局了眾多國際院校，國內外院校的協(xié)同也將為集團帶來新的想象空間。

中教控股院校及規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、公司財報、國盛證券、中泰國際，多鯨教育研究院整理

就在 11 月 24 日晚間，中教控股發(fā)布財報，集團截至 2021 年 8 月 31 日，實現(xiàn)財年收入 36.82 億元，同比增長 37.5%。年內利潤 14.72 億元，同比增長 107.2%。收入增長主要系學生數(shù)增長，新學年統(tǒng)招新生人數(shù)增長 34%，達歷史新高;在校生人數(shù)約 28 萬人，成為中國在校學生人數(shù)最多的上市高教公司。

普職同重，道阻且長

2019 年底開始席卷全球的新冠肺炎疫情，大大加速了在線教育的發(fā)展步伐。但值得注意的是，在線教育作為一種教學手段，并沒有在本質上改變教育教學的本質。

民辦學歷職業(yè)教育要想辦好，不僅要有 OMO、遠程在線等技術「面子」，還要有高質量產(chǎn)教融合鑄就的教育「里子」。

自十八大以來，職業(yè)教育的地位得以迅速提高。2019 年 1 月，國務院印發(fā)《國家職業(yè)教育改革實施方案》，開宗明義指出：「職業(yè)教育與普通教育是兩種不同教育類型，具有同等重要地位」。據(jù)多鯨統(tǒng)計，在 2019 年國務院出臺政策開啟高職院校升格為本科層次的職業(yè)大學之后，截至 2021 年 5 月，我國已有近 30 所本科層次的職業(yè)大學。

雖然愿景美好，但這一平等的目標還遠未實現(xiàn)。深圳職業(yè)技術學院副校長馬曉明曾在接受「經(jīng)濟觀察報」采訪時坦言：「現(xiàn)實中距離『職普同重』的實現(xiàn)還有相當大的差距?！?/p>

學歷職業(yè)教育一直在大眾眼中「抬不起頭」，大致可以概括為兩方面的原因。在供給側，職業(yè)教育學生的高考招錄分數(shù)普遍上低于高等教育，社會上仍存在著不少歧視職校學生的現(xiàn)象;在出口側，高職畢業(yè)生的平均薪資水平也較低，無法成為家長與學生的首選。

龐大的改革注定是一個長期而艱巨的過程。不過，職業(yè)教育的政策東風已經(jīng)刮起，有望助推民辦學歷職業(yè)教育機構順勢起航。

中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)的《關于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質量發(fā)展的意見》中，重點提到了要建立「職教高考」制度，完善「文化素質+職業(yè)技能」考試招生辦法。這也意味著，高職學生的生源質量有望得到提升。

而在薪資待遇方面，當前我國制造業(yè)毛利率不高，短時間內難以給高職學生優(yōu)渥的回報，但隨著國家力推經(jīng)濟脫虛回實，鼓勵高素質、高技能人才發(fā)展，高職學生的未來仍富有希望。經(jīng)濟參考報數(shù)據(jù)顯示，我國技能勞動者占就業(yè)人口總量僅為 26%，高技能人才僅占技能人才總量的 28%;到 2025 年我國制造業(yè)重點領域人才需求缺口將近 3000 萬人。

民辦學歷職業(yè)教育龍頭也在緊貼這一趨勢發(fā)展。公開報道顯示，中教控股現(xiàn)已新開設、升級一批圍繞新一代信息技術、高端裝備制造、新材料、生物醫(yī)藥大健康、新能源、智能及新能源汽車、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意等領域的專業(yè)，為國家培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基礎人才、緊缺人才。

隨著高新技術的發(fā)展和職業(yè)需求的變化，就業(yè)市場對職業(yè)技術人才也提出新的要求。我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，作為支撐經(jīng)濟發(fā)展的重要人才供給側，民辦學歷職業(yè)教育也應該嘗試主動求變，以高質量產(chǎn)教融合改革適應經(jīng)濟轉型需求。