任澤平:中國居民戶均資產134萬,財產規(guī)模僅次于美國

5月27日消息 中國居民財富有多少?著名經濟學家任澤平今日發(fā)表《中國財富報告2022》(以下簡稱《報告》)?！秷蟾妗分赋?，總量層面，2021年中國居民財富總量達687萬億人民幣，2005-2021年年均復合增速高達14.7%，財富增速遠超美日。戶均資產約134.4萬元，中國居民財富規(guī)模僅次于美國。

結構層面，金融資產占比較低，實物資產占近七成。2021年中國實物資產占總財富比重高達69.3%，主要表現(xiàn)為房地產，全國住房市值達到476萬億元;金融資產占比30.7%，隨著金融創(chuàng)新深化和直接融資比重提升，2005-2021年居民持有的金融資產占比上升了5個百分點，但仍偏低，相比之下2020年全球、北美、西歐、亞洲(不含日本)的金融資產在總資產中占比分別為48%、28%、55%和64%。

金融資產中，現(xiàn)金和存款超五成。受“儲蓄文化”的影響，中國居民投資偏保守，2005-2008年現(xiàn)金和存款曾高達78%，隨著中國金融市場不斷深化有所下降，2021年占比仍53%，權益資產和公募基金占比約19%，資產分散性和多元化不足。與國際相比，美國、英國居民資產配置中，德國、日本金融資產結構偏保守，通貨和存款占比分別為13%、26%、40%、54%。

中國居民財富面臨怎樣的格局和挑戰(zhàn)?

從居民端來看，財富“馬太效應”。高凈值人群數(shù)量占比低但持有三成金融資產，財富增速快，偏好“私人定制”，在新經濟行業(yè)、東部沿海地區(qū)的創(chuàng)富能力更強。相較于高凈值客戶，大眾客戶的理財知識匱乏，投資者教育亟待加強，財富需求的挖掘潛力仍大。

從產品端來看，中國居民偏向固收類資產，收益率低，抗通脹能力不足。2005-2021年存款占金融資產比重從75.8%降至49.7%，但“儲蓄為王”意識仍深入人心。2021年對股票、公募基金、私募股權基金、債券、信托、黃金的配置僅約7%，產品高度集中在銀行體系和房地產，抗風險、分散化能力不足。

從機構端來看，2015-2021年中國資管規(guī)模從74.8萬億元上升至122.9萬億元，年化增速達8.6%，僅次于美國。“資管新規(guī)”凈值化管理以來，財富管理機構表現(xiàn)分化，2021年銀行理財、信托和券商資管的規(guī)模較2017年分別下降1.8%、24.4%和51.4%，保險資管、私募基金和公募基金的市場規(guī)模較2017年上升30.8%、76.5%和120.7%。

各類機構發(fā)揮自身優(yōu)勢，形成客戶、渠道、產品、技術等核心優(yōu)勢，搶灘財富管理新藍海。但大部分機構尚未擺脫銷售傭金模式，僅少數(shù)頭部機構正在探索買方付費制、以客戶為中心的商業(yè)模式。

中國居民財富有六大愿景 應關注長期抗通脹的三大硬通貨

任澤平指出，中國居民居民財富增長空間仍大，共同富裕助力普惠金融。

一是中國財富管理市場潛力仍大;二是“共同富裕”背景下，大眾客戶的理財意識覺醒，成為待開發(fā)的藍海;三是商業(yè)模式升級，以客戶為中心的買方財富管理模式環(huán)境和土壤正在孕育;四是機構化、專業(yè)化、多元大類資產配置日趨成為居民理財?shù)闹髁鞣绞?五是財富管理與金融科技深度結合，數(shù)字化是未來大趨勢;六是人口老齡化背景下，養(yǎng)老理財將成為財富管理的重要場景。

任澤平認為，對個人投資者而言，應關注長期抗通脹的三大硬通貨，即人口流入的都市圈城市群、優(yōu)質的權益類資產、供給稀缺的貴金屬及稀有金屬，跑贏貨幣超發(fā)。

第一，人口流入的都市圈城市群房價能跑贏貨幣超發(fā)。房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融，人口流入和流出地區(qū)的房價出現(xiàn)分化，人口流入越多的城市越有保值價值。

第二，優(yōu)質的權益類資產將跑贏貨幣超發(fā)。DDM模型指出，股價取決于盈利、利率與風險溢價三個因素，企業(yè)盈利增加、利率下行、風險偏好降低將帶動股價上漲。同時，受品牌效應、技術壁壘等因素影響，資本市場馬太效應顯著，行業(yè)龍頭和中小企業(yè)之間的分化較為嚴重，行業(yè)龍頭股具有更高的回報率。

第三，供給稀缺的貴金屬及稀有金屬跑贏貨幣超發(fā)。貴金屬具有產量稀少、在大宗商品中金融屬性最強、逆周期避險能力強等特點，抗通脹能力強。